而随着低线城市观影习惯的逐步养成，三、四、五线年连续三年增速也分别为127%、136%、138%。

　　在平均票价相对稳定的情况下，低线城市的培育正成为国内票房的主要增长动力。

　　而相对一线城市居民来说，低线城市居民更偏好主旋律大片，这一点早已从《战狼2》等爆款影片身上体现的淋漓尽致。

　　那么站在投资的角度，传媒板块是否会因为国产电影占据今年票房三甲，以及今年国庆档的三驾马车迎来配置的拐点？

　　国泰君安策略团队前期从行业盈利修复和资本市场风格切换的视角出发，从估值、盈利和风格三个角度讨论了传媒板块或将迎来最佳的战略配置期。

　　2018年，全市场累计商誉减值超过1500亿元，其中传媒计提商誉减值达502亿元，占比为30%，远超医药生物和计算机行业。

　　商誉减值对传媒板块的利润影响体现在板块2018年归母净利润为-271亿元，同比下滑167%。

　　结合wind一致性预期，国泰君安策略团队对传媒板块2019年的盈利情形进行了三种假设分析：

　　乐观情况下，2019年传媒归母净利润一致预期为550亿元，相较2018年的净利润增速有望达到200%；

　　中性情况下，假设净利润为一致预期的70%，即375亿元，则同比增速为150%；

　　悲观情况下，假设净利润为一致预期的50%，即275亿元，则同比增速为100%。

　　而不管是三种假设的中哪一种盈利修复，都有望创下2010年以来的行业新高。

　　从2000年以来的行业估值分位数上看，消费和科技估值水平较高，对比计算机的63%、通信的58%、的50%和电子的21%，传媒的7%显得格外便宜。

　　从风格上分析，作为TMT领域之一的传媒行业，从历史来看与计算机、通信、电子的涨跌表现出高度一致性，2007年及2015年前后尤其明显。

　　策略团队分析走势分化的背后是过去一段时间里政策和盈利的分化。而当前传媒盈利条件已基本具备，板块作为高商誉减值品种在2019年盈利将出现大幅回升，风格切换已初现特征。

　　综上，我们认为国庆档三部主旋律商业大片的高举高打有望成为保障2019年十一档票房体量的重要动力，也期待重点头部影片带来的投资机会。

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