上周五，一位投资人朋友来访，一年未见，倍感亲切。跟专业的投资人交流，每次都会有很多收获。他留学美国，毕业后在美国做芯片设计，前几年回国做投资。

　　交流中，他提及半导体行业专业的投资机构已经不看射频芯片赛道了，话题一出，激起千层浪。

　　但我并不意外，一切情理之中。前几年射频前端芯片火热，大量资本疯狂涌入，给人的感觉是，立秋雨淋淋，遍地是黄金。

　　芯片内卷的尽头是什么？是亏本卖芯片。为什么要亏本卖芯片，因为销售业绩是芯片创业公司最后的救命稻草。

　　芯片创业公司总在讲，我今年能做多少，明年能做多少，什么时间点能上市。而投资人心心念念的就是被投公司早日上市，高回报退出。基于这个逻辑，销售业绩成为芯片创业公司找投资的出发点和吸引力。

　　以前芯片创业公司很简单，几个研发，身兼数职，花几年时间研发和打磨产品是很正常的事情。现在芯片创业不同了，刚成立就有了销售团队，规模越来越大，整的比代理商销售人员还多，做低端重复产品，亏本卖，投入大量的销售费用。

　　刚查了一下唯捷创芯的股价，37元，市值151亿，上市以来最低点。业绩大跌，股价大跌，PA龙头怎么啦？手机出货量减少，相比之下，卓胜微的业绩只是下滑了5%，而唯捷创芯却下滑近30%。

　　实际上，在射频前端芯片赛道，卓胜微和唯捷创芯都是好公司。卓胜微有很好的供应链和客户基础，产品线布局很完善，在分立射频开关和DiFEM领域是绝对的王者。而唯捷创芯是国内PA的龙头，是国内品牌手机的第一供应商，是晶圆代工厂的第一大客户。

　　唯捷创芯2022中报显示，公司主营收入13.12亿元，同比下降22.93%；归母净利润2658.15万元，同比上升524.19%；扣非净利润1009.92万元，同比上升161.19%。今年的芯片价格下降，唯捷创芯的利润却在上升。只能说明一个问题，唯捷创芯放弃了亏本或者微利的芯片销售业绩，也能解释为什么销售额大幅下滑的原因。

　　尽管如此，唯捷创芯还是活得不够好，即使客户端芯片卖价最高，供应链成本最低，归根到底还是个不挣钱的公司。

　　唯捷创芯放弃的生意，国内其他创业芯片公司接了过去，虽然亏本很厉害，但是有了业绩，业绩增长，有利于融资，也更有利于去讲上市的故事。芯片创业公司亏本的钱出在投资人的身上，投资人的钱最后要转嫁到二级市场股民的身上。

　　说到底，就是重复的产品太多了，客户不需要那么多供应商，同质化重复产品只有一个出路，低价和亏本。

　　射频芯片公司跟唯捷创芯没法对标了，也很难对标。国内射频芯片创业公司融资思路是，我能分一杯羹。手机PA没有想象空间和故事可讲了，都不挣钱，那就分一杯羹卓胜微吧。市场上能看到做射频开关和DiFEM的公司很多，还有一些新的创业公司。还是那句话，没有SAW滤波器工厂，就不要去谈做DiFEM，单纯的做射频开关，就是浪费自己的时间和投资人的钱。

　　后面很长时间，只有卓胜微DiFEM能挣钱，其他公司基本上都要亏钱。分立射频开关就更加不要想了，没有技术门槛，依靠的是客户和供应链，如果能挣钱，韦尔和艾为早就把射频开关做大了，唯捷创芯也不用通过PA捆绑来销售了。还有几家上市公司也在做射频分立开关，做了几年也做不起来。

　　现在最大的问题是，国内射频前端芯片公司，除了卓胜微和基站PA公司，再找不到挣钱的公司了。

　　4G PA在亏本卖，Cat.1 PA在亏本卖，滤波器在亏本卖，分立开关在亏本卖。到了明年，WiFi FEM大概率也会亏本卖。

　　做国产滤波器的公司超过60家，做国产射频开关的公司超过40家，做国产WiFi FEM的公司超过30家，做国产手机PA的公司超过10家。

　　大家都在重复的做同样的产品，在重复的买同样的软件和仪器设备，在重复的流片和做各种测试。