顺应行业发展变革的需求，复星蜂巢旗下各个产业板块，都在积极“去重增轻”。而在此过程中，首先就是打造产业基金和产业投资的能力，以产业基金为龙头，通过轻资产能力的培养，驱动蜂巢项目的聚合流动和多重价值回报。

　　推动产业基金落地，通过产业基金更好地为业务赋能，是复星蜂巢在纷繁复杂的时代，抢占先机、赢取机遇的关键道路。

　　近日，我们联合复星蜂巢产业基金、人力资源等部门，推出【蜂巢基金小讲堂】，希望它能成为一门有趣的“人人课”和“必修课”，也成为助力复星蜂巢穿越周期的有力翅膀。

　　随着一、二线城市城镇化进入后期，行业由增量市场向存量市场转变。无论是两端市场需求还是行业领域容量，产业基金都有着可观的发展机遇和规模增长潜力。

　　其实，“产业基金”并不是一个严格意义上的法律概念，它更像是个习惯上的叫法，其本质是私募股权基金的一种：它以非公开方式募集资金、由私募基金管理人管理、主要投资未上市企业股权，并选定特定行业为主要投资方向。

　　它根据投资目标、风险偏好、市场前景等因素来制定。比如，有些产业基金可能会专注于某个特定行业，如科技、医疗、金融等，而另一些则可能更注重某一阶段的企业，如初创企业、中期企业等。

　　通常由基金公司和投资人共同决定。基金规模的大小通常与基金的投资策略、投资期限等有关；较大的基金规模通常会吸引更多的投资者，但也会增加基金的管理难度。比如被市场所熟知的国家集成电路产业基金二期（2000亿）、杭州创新基金（1000亿元）等，都属于规模比较大的母基金。

　　具体包括存续期、投资期、退出期、延长期；不同的投资周期，可能会对基金的投资策略和资产配置产生不同的影响。

　　投资组合的构成应该考虑到基金的投资目标、风险偏好、市场前景等因素。尤其值得关注的是，产业基金不能用来购买股票，不能贷款，不能买其他基金份额。

　　产业基金的运作过程，可以简单概括为募、投、管、退四个阶段。而在每个阶段，都有一个核心要解决的问题。

　　其资金可能来源于政府（包括中央和地方政府）及相应基金，国企平台公司、上市公司自有资金、高净值人士等等。募资并不只是看出资能力，更是寻找“气味相投”的合作伙伴，怎样面对多种多样的投资人，怎样面对各种附带的出资条件，需要取舍和权衡。

　　基金投资和收益有一定的周期，眼光要放长远。关注国家政策大方向和市场热点是选择投资赛道的窍门，比如近年来备受关注的芯片技术，硬科技等，也同样受到了投资者的追捧；此外，一些优秀创业者也蕴藏着巨大潜力，现在流行的“投早、投小、投新”更多的是投靠谱的创业家。确定了方向后，怎么选择被投企业，怎么谈条件，怎么尽职调查，有方法，也有艺术，基金管理人的水平在这里高下立现。

　　管理出效益，好的投资策略可以规避后期大量管理问题。在基金整个“募投管退”周期中，都需要有管理意识和管理方法。怎么对待问题被投企业？怎么对待问题创业家？耐心和效率如何取舍，都是对管理人的综合考验，管理人心智的修炼。

　　IPO、MBO或大股东回购、股权转让是常见的退出渠道，只有完成这个环节，才真正实现了项目投资的闭环。近年来流行的S基金，给项目退出多了一种选择。但无论哪种方式，对基金管理团队和经理人来说都是重大时刻，多年的投资终于到了收获的时候，看准时机，坚决执行下去。

　　简言之，选好赛道，做好风控，守好纪律，维护好投资人关系——这就是募、投、管、退四个阶段的不二法则。

　　➱MOIC：静态指标，计算公式为总退出回报/总投资本金；比如募集1亿，退出2亿，MOIC就是2倍。

　　➱IRR：动态指标，也称为净现值；它的计算需要考虑时间因素，可以反映出不同投资期限的回报率。

　　值得注意的是，前两个指标在计算收益时，均包括“已退出的”和“账面的”，因此它们都不能算“到手回报”；而DPI则反映了基金的退出能力，也就是“钱真正回到了自己口袋”。

　　90年代初，乘着改革开放的春风，产业基金赛道初生萌芽，彼时受制于当时的发展环境，这个“懵懂”的新物种，尚未形成健全的规范。2004-2013年，随着相关法律的逐步落地和完善，产业基金也驶入了高速发展的赛道。

　　2013年，中基协的成立对于产业基金的规范化发展至关重要，产业基金需要在备案时接受该机构的指导和审核。此后，随着备案制、资管新规、备案新规等出台，国内产业基金的发展也正式迈入了规范期。

　　到了现在，产业基金已浪潮澎湃。截至2023年1月末，存续私募基金146345只，存续基金规模20.23万亿元。

　　如今，产业基金已经成为中国资本市场中不可忽视的一个存在。通过对各种产业的投资，不仅能为投资者带来更高的回报率，还可以为整个资本市场助力。

　　投资圈经常开玩笑说：“半个高铁车厢的人都是去合肥的VC。”这句话看似夸张，却从一定程度上反映出合肥政府引导产业基金的蓬勃发展。

　　我们就从合肥政府这个比较典型的案例出发，看看如今在中国，政府资金参与下的产业基金特点和发展现状。

　　2006年，合肥政府实际投资约150亿为京东方托底，由此吸引基板玻璃、偏光片、模组等配套企业聚集，形成了新型显示面板全产业链。2017年末，合肥出资75%、兆易出资25%，成立合资公司合肥长鑫，专攻DRAM芯片研发生产；目前，合肥半导体产业已经初具规模，从晶圆制造到封测，以及配套的设备与材料，都有大量企业在合肥落户。2020年，蔚来汽车与合肥签署关于投资蔚来中国的最终协议，战略投资者将向蔚来中国投资70亿元人民币，而蔚来中国的总部将落户合肥；此举也引来了大众汽车新能源板块的落地。

　　根据投中数据，截至2022年末，各级政府共成立1500多只政府引导基金，自身规模累计约2.73万亿；而从地区分布来看，合肥所在的整个华东地区，无论从基金数量还是规模上看都遥遥领先，而紧随其后的则是华北和华南。

　　整体来看，目前我国在政府资金参与下的产业基金，发展尚不均衡，城市和区域因其自身发展的不同，也存在很大差异性；但是，硬科技、新能源、大健康等顺应政策和发展潮流的产业，依然满足几乎所有地区的需求。在此前提下，基于不同地区的资源禀赋、营商环境、政策特色等实现因地制宜、一城一策，也成为了产业基金成功的关键。

　　时代赋予企业与政府合作的巨大机会，产业基金是实现共赢的绝佳工具。而如何充分发挥出这个工具的巨大作用？